Altın fiyatları: “Kağıt altın” spekülasyonu körüklüyor

Altın fiyatlarının son aylardaki hızlı yükselişi hem büyük hem küçük yatırımcının iştahını oldukça kabarttı. MKS PAMP Group’un değerli metaller strateji direktörü Nicky Shields, DW’ye yaptığı değerlendirmede, bunun nedenini “Bu, hükümetlere ve kurumlara duyulan güvenin azaldığına işaret ediyor” sözleriyle açıklıyor. Shields, özellikle görece küçük sayılan altın fonu piyasasının bu kadar büyük bir sermaye girişini ne kadar taşıyabileceğinin büyük bir soru işareti olduğunu vurguluyor.

Cenevre merkezli MKS PAMP Group, küresel değerli metal endüstrisinin önde gelen aktörlerinden. Şirket altın, gümüş ve platini külçe, sikke ve endüstriyel ürünlere dönüştürüyor; kurumlara ve bireylere yatırım ürünleri sunuyor.

Yatırımcıların yeni gözdesi: “Kâğıt altın”

Altın endüstrisinin piyasa geliştirme organizasyonu Dünya Altın Konseyi (World Gold Council) verilerine göre, dünya genelindeki altın borsa yatırım fonu varlıkları Eylül ayında 472 milyar dolar düzeyindeyken Ekim’de yüzde 6 artarak 503 milyar dolara çıktı. Yalnızca Ekim ayında fonlara 8,2 milyar dolar giriş oldu; bu miktar yıl ortalamasının oldukça üzerinde.

2025’in üçüncü çeyreğinde, yani Temmuz-Eylül döneminde fizikî altınla desteklenen borsa yatırım fonlarına akış rekor kırdı: 26 milyar dolar. Kuzey Amerikalı yatırımcılar 16,1 milyar dolarla başı çekerken, Avrupa fonlarına da 8,2 milyar dolar giriş oldu ve bölge için tarihî seviyelere ulaşıldı.

Altın borsa yatırım fonu, yatırımcının fiziki altın almadan altın fiyatını takip eden bir ürüne yatırım yapmasını sağlıyor. Birçok altın yatırım fonunun kasasında gerçekten fizikî altın bulunması nedeniyle bu ürünlere “kâğıt altın” deniyor.

Hisse senedi fonlarından farklı olarak altın yatırım fonları tek bir varlığa yani altına dayanıyor. Bu nedenle risk dağıtımı yok. Altın yatırım fonları bu yüzden Almanya’da yasak; ancak pek çok Avrupa ülkesinde serbest.

Almanya’da altın borsada işlem gören emtia sertifikaları (ETC) kullanılabiliyor.

“Altın rallisi sürüyor”

Alman Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) analisti Martin Siegert, altındaki yükselişin devam edeceği görüşünde. Bankanın Kasım sonunda yayımladığı değerlendirmede Siegert, “Altın için önemli argümanların çoğu geçerliliğini koruyor” diyor ve altın ETC’lerine girişlerin “büyük olasılıkla süreceğini” belirtiyor.

Siegert, ABD’de faizlerin düşmeye devam edeceğini, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) gelecekteki bağımsızlığına dair soru işaretlerinin sürdüğünü, doların dayanıklılığı konusunun tartışmalı olduğunu ve ABD ticaret politikasının 2026’ya doğru piyasaları yeniden sarsabileceğini aktarıyor.

LBBW bu nedenle tahminini yukarı çekmiş durumda: Banka, altın fiyatının 2026 sonunda 4 bin 600 dolara çıkabileceğini öngörüyor.

Krizlere karşı güçlü varlık

Altının bu yılki zirvesi Ekim ayında ons başına 4 bin 350 doların üzerine çıkmasıyla görülmüştü. 27 Kasım itibarıyla altının ons başına fiyatı 4 bin 150 dolar civarında.

ABD’li yatırım bankası Morgan Stanley, Eylül’de yayımladığı analizde portföy yapısının tamamen gözden geçirilmesi tavsiyesinde bulundu. Buna göre klasik “yüzde 60 hisse/yüzde 40 tahvil” modeli yerine, portföyün yüzde 20’sinin altın ürünlerinden oluşması gerektiği belirtiliyor.

Yatırım Ofisi Direktörü Mike Wilson, Reuters’a yaptığı açıklamada altını belirsizlik ve kriz dönemlerinde değerini artırabilme kapasitesi olan güçlü bir varlık olarak tanımlıyor. Wilson’a göre yatırımlarda bu yeni “60/20/20 modeli” enflasyona karşı güçlü bir koruma sunuyor.

Financial Times ise altındaki yükselişe ilişkin heyecanı “goldplated fomo” yani fırsatı kaçırma korkusu olarak nitelendiriyor. Gazete, “1970’lerden bu yana görülen en büyük altın rallisini yatırımcıların fırsatı kaçırma korkusu ve yükselen enflasyon endişesi körüklüyor” yorumunu yapıyor.

Kripto dünyası da devrede

Altın yatırım fonlarına yönelen sermaye ralliyi güçlendirirken, Reuters’ın haberine göre Tether de dikkat çekici bir rol oynuyor.

Merkezi El Salvador’da bulunan Tether, dünyanın en büyük dijital varlık şirketlerinden biri ve USDT adlı “istikrarlı kripto para birimini” (stablecoin) ihraç ediyor. Şirket son dönemde altın destekli “goldcoin” (altın kripto para) ürünlerini öne çıkarıyor.

Tether, büyük merkez bankaları dışındaki en büyük altın rezervine sahip özel şirket konumunda. Şirketin rezervleri, Güney Kore, Macaristan ve Yunanistan gibi bazı ülkelerin altın stoklarına yakın.

“Güvenli liman” balona mı dönüşüyor?

Aşırı ısınan altın piyasasında, güvenli liman olarak görülen bu varlığın bizzat kendisinin spekülasyon aracına dönüşmeye başladığını söyleyenlerden biri de MKS uzmanı Nicky Shields.

DW’ye konuşan Shields, “Son iki ayda piyasalarda tam bir balon oluştu; yalnızca altın ve gümüşte değil, ABD hisselerinde ve yapay zekâ varlıklarında da” diyor.

Shields’e göre bu “aşırı ısınma”nın birden fazla nedeni var:

“Fed, ekonomi resesyona girmemişken faiz indiriyor. Bu da piyasaya belki de gereğinden fazla likidite pompalıyor. Bu yüzden yapay zekâ varlıklarında, ABD hisselerinde ve altın-gümüş piyasasında bir balonlaşma görüyoruz.”